獨尊AI 大摩半導體投資多空分歧

工商時報 簡威瑟

摩根士丹利證券指出，邏輯半導體產業循環尚未見頂，優質邏輯半導體股底氣更足之際，同時強調對AI相關題材的青睞度遠勝非AI，一口氣降評記憶體的華邦電（2344）、PC半導體的瑞昱（2379），以及雲端半導體指標股信驊（5274），瑞昱與信驊股價16日雙雙重挫，顯示大摩看半導體前景多空有別，正牽動資金挪移。

摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻說明，大摩給予「優於大盤」投資評等的半導體股，絕大多數都與AI關聯甚深，AI半導體供應鏈的營收成長動能依舊十分強勁，觀察台積電CoWoS產能緊缺，目前還看不到AI需求放緩跡象；邊緣AI部分，受惠Apple Intelligence與微軟Copilot＋ AI PC加持，有望觸發智慧機、PC於2025～2026年的換機潮。

儘管雲端半導體訂單暫時無虞，但大摩認為，隨著進入雲端資本支出上升循環的中後半場，是時候轉為中立態度。摩根士丹利證券半導體產業分析師顏志天便認為應對雲端半導體部分獲利了結，且基於估值達到頂峰、獲利預測修正與Blackwell延遲，降評股王信驊至「中立」、推測合理股價4,765元。信驊受到大摩降評影響，16日成交量放大至660張，終場苦吞跌停、收4,270元。

NOR Flash因不論在客戶端或通路商處，庫存都在攀升中，摩根士丹利預期NOR Flash未來一、二季價格將持平。由於DRAM市場處於下行，估值可能會低於預期，伴隨利基型DRAM價格走低，摩根士丹利把華邦電投資評等降為「劣於大盤」。

摩根士丹利證券對瑞昱的投資評等，則從「優於大盤」跳降至「劣於大盤」，推測合理股價由707元砍到420元。瑞昱16日終場大跌7.51％、收468元。

大摩坦言，在大中華半導體研究範圍中，瑞昱無疑是高品質的IC設計公司，不過，預期PC市場2025年成長5％已經大致反應在股價上，連接器規格升級雖可擴大市場規模，但瑞昱同時也會面臨更嚴苛競爭，整體而言，瑞昱2025、2026年每股稅後純益（EPS）恐不進反退。

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