降息時代來臨 渣打CIO估股債、日圓受惠

工商時報 黃于庭

美國聯準會18日宣布降息兩碼，渣打首席投資辦公室（渣打CIO）表示，維持對於美國經濟軟著陸的核心觀點，且降息環境有利於股、債市的中長期表現，外匯方面，未來三個月內適度的看淡美元，並預期澳幣與日圓將相對受惠。

聯準會主席鮑爾表示不會回到超低利率時代，也無經濟衰退跡象，讓金融市場上沖下洗，原本聯準會決議出爐後，股市、債市雙雙走揚，黃金價格一度站上2,600美元關卡再創歷史新高，美元指數迅速走弱，但在鮑爾發表談話後，美國10年期公債殖利率從一度觸及3.65％下方回升至3.7％上方，且股市由紅翻黑，終場小幅收低。

渣打CIO維持對於美國經濟軟著陸的核心觀點，而軟著陸的經濟前景輔以降息環境，以歷史數據而言將有利於股市中長期表現，聯準會降息循環將有助緩解今年以來美國股市的動力引擎，包括科技和通訊服務行業。

目前針對AI的投資尚在基礎建設階段，對於數據中心、軟體開發和高端半導體需求穩步增長，預期未來對於AI技術應用層面將進一步擴大；儘管前段時間科技股漲多後出現修正和波動，渣打CIO認為該行業仍具備進一步擴展的潛力。

金融行業亦是本輪寬鬆週期中值得留意的行業。在軟著陸降息的情境下，銀行貸款量可能有所成長，資本市場可能更加活絡使得非利息收入（如金融業手續費收入）上升，可能抵消淨利息收入的部分跌幅，且該行業評價面尚處合理水平，對於該行業帶來支持。

債市方面，在過去的寬鬆週期中，成熟市場高評級債券多有不錯的回報。然而本次降息啟動前，市場近期已隱含年底前將降息100個基點的預期，美國十年期公債殖利率已跌破自去年12月以來的支撐關卡3.8％。因此，儘管降息為債券提供資本利得前景，在配置方面，選擇對利率敏感的債券種類可能是關鍵。

渣打CIO的觀點中，相對看好對殖利率下降敏感的新興市場美元政府債，另外雖然成熟市場投資級政府債看法中性，但考量到美國長天期公債年初至今表現落後期限較短的公債，隨著聯準會開始降息週期，美國20年期以上的公債可能提供價格追趕的空間。不過，債券市場近期走勢可能過度反映市場擔憂，短線上投資者不需要急於追高債券。

除了考量資本利得機會，渣打CIO認為投資人持有高評級優質債券或許能為投資組合帶來較多的保護。即便經濟前景核心情境是軟著陸，但硬著陸的風險也不容小覷，特別是今年地緣政治與美國大選為市場增添了不確定性。

外匯方面，回顧歷史上主要貨幣表現，美元通常會在聯準會首次降息前開始走弱，而日圓、澳幣通常會在聯準會寬鬆週期開始後小幅走強。渣打CIO在未來三個月內適度的看淡美元，並預期澳幣與日圓將相對受惠。澳洲央行在近期預期維持現行利率水平將為澳幣提供持續的支持。日本央行在國內經濟數據有所好轉後，對於升息的態度轉為積極，有助於支撐日圓升值走勢。

渣打CIO指出，雖然美元短期前景偏弱，但有幾個因素可能使美元跌幅收斂。首先是各國央行的利率政策，主要央行中僅日本央行有進一步升息的打算，其他如歐洲央行、瑞士央行、英國央行、加拿大央行、紐西蘭央行等主要央行預期都可能在2025年進一步降息以支持國內經濟，聯準會與其他主要央行利差對匯率影響已反應在目前的價格中。

市場持續關注衰退風險，其帶來的避險情緒對於美元是另一個支撐因素。最後，目前而言美國的企業基本面仍為強勁並持續支持經濟軟著陸情境，國際資金對於美股的支持可能也將限制美元跌幅。

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